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事件：2022 年公司实现收入22.77 亿元，同比增长-1.81%，实现归母净利润3.15 亿元，同比增长-16.29%。其中，Q4 实现收入6.35 亿元，同比增长-11.85%，实现归母净利润0.96 亿元，同比增长-6.54%。

强研发持续赋能产品，全渠道构建强大护城河。受疫情、地产下行等影响，公司22 年收入小幅下滑但仍位列集成灶行业营收第一，龙头地位稳固。产品方面，公司持续加强创新，22 年研发投入同比增长44.12%，新产品上市及产品性能升级共100 多款，同时积极布局智能化，现已接入华为鸿蒙生态、与百度达成合作，有望持续为产品赋能。渠道方面，公司始终坚持全方位、全国性布局，线下拥有专卖店超2000 家，并积极拓展工程、家装、KA、下沉等新兴渠道，线上电商保持第一优势，22 年公司线上/线下收入11.1/11.7亿元，同比+14.22%/-13.33%，线下下滑受疫情影响较大。根据奥维云网，22 年公司集成灶线上、线下销额市占率分别为24.92%、26.56%，均位列行业第一，产品、渠道优势突出，随着疫后消费复苏、地产边际改善，公司收入弹性有望迎来快速释放。

Q4 毛利率显著改善，盈利能力企稳回升。Q4 公司毛利率为45.14%，同比+2.16pct，主要得益于原材料价格回落、产品结构优化等。费用端，Q4 销售/管理/研发/财务费用率同比-0.3pct/+0.9pct/+1.3pct/-0.5pct，管理、研发费用投放增强。综合来看，Q4 净利率为15.11%，同比+1pct，盈利能力显著提升。Q4 公司经营性净现金流为2.05 亿元，同比-35%，主要系销售回款减少、经营性费用增加所致。

投资建议：公司龙头地位稳固，产品、渠道优势领先，随着集成灶逐步复苏，收入有望迎来快速增长。预计公司2023-2025 年归母净利润同比增长33.4%、19.6%、15.1%，对应PE 分别为26.1、21.8、18.9 倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场需求疲软，原材料价格波动，行业竞争加剧等。